沪深策略美国大型企业破产数量逼近15年新高

美国企业端的压力正在集中显现。

当地时间11月13日，根据标普全球市场财智（S&P Global Market Intelligence）公布的数据，今年截至10月底，美国大型企业破产申请达到655起，与2024年全年687起已相差无几，全年破产数量大概率将创下15年来新高。

仅10月份就新增68起破产，略高于修正后的9月（66起），而8月的76起仍是自2020年以来的单月高位。

在融资成本高企、需求走弱和企业违约事件频出的背景下，美国信用市场的紧张情绪正在抬头。部分行业已出现更明显的资金链压力，而个别大型企业的突发违约事件，也令市场对潜在风险的敏感度不断上升。

大型企业破产数量持续上行

标普的统计显示，今年以来破产最集中的领域是工业企业（98起），其次是可选消费领域（80起）。在贸易政策不确定、供应链波动和成本上行的共同影响下，这两个行业对财务条件收紧最为敏感。

今年9月，两桩引发市场关注的破产事件更是放大了这种担忧：汽车零部件企业First Brands Group申请破产保护，申报负债超过100亿美元，令债务投资者措手不及；二手车零售商Tricolor Holdings破产导致摩根大通冲销约1.7亿美元风险敞口。

尽管随后多家研究机构认为这两起案例更偏向“个案性事件”，但它们在信用市场引发的连续反应说明，投资者正对企业违约的边际风险提高警觉。

摩根大通CEO杰米·戴蒙在电话会上直言：“当你看到一只蟑螂时，往往意味着还有更多。”这一评论被市场广泛引用，反映出投资界对“信用尾部风险”的关注已远超2023年或2024年的水平。

10月破产名单中，还包括负债规模超过10亿美元的房地产投资信托公司Office Properties Income Trust（OPI）。该REIT在提交破产申请的同时，与部分债权人达成了重组支持协议，以期调整资产结构并改善偿债能力。在办公REITs整体承压的大背景下，OPI此前已成为被做空最多的办公类REIT之一。

从趋势上看，企业破产数量自2022年以来呈逐年上升态势，恰好对应美联储加息周期推进后融资成本的抬升。

信用利差走扩

除破产数量攀升外，美国信用市场的价格信号也在释放压力。

10月，高收益级信用违约互换指数（CDX North American High Yield）在月中一度升至343bp，为阶段性高点；月底虽回落至328bp，仍明显高于9月的低位302bp。

利差的持续上扬反映出市场对高杠杆企业风险补偿要求提升。

这一走势意味着再融资难度在上升，资金成本抬高将更快向现金流脆弱的企业传导。在分析师看来，尽管First Brands与Tricolor的违约最终影响可能有限，但类似的“孤立事件”可能继续出现，尤其是在利润波动较大的行业。

从行业结构来看，标普数据显示，在今年已申报破产的655家企业中，已有345家被归类至具体行业，工业、可选消费与医疗健康三大板块合计占据223起。

在企业调整需求与融资条件收紧共同作用下，信用风险出现集中度提升的迹象。市场观察人士认为，信用利差虽较月中高点有所回落，但尚未恢复至此前低位，这代表投资者对经济周期后段的风险控制仍然谨慎。随着企业盈利增速放缓、成本压力难以快速缓解，信用市场的波动性可能维持在相对高位。

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